14 آذار 2021 · 0 min read

هل ستؤدي خطة جو بايدن التحفيزية إلى اشتعال الاقتصاد الأمريكي؟

لوران فيرارا، أستاذ الاقتصاد الدولي،كلية SKEMA للأعمال.
_____
تظهر أرقام الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي المنشورة في 28 يناير أن اقتصاد البلاد استمر في النمو في الربع الرابع من عام 2020 بمعدل سنوي قدره 4٪ مقارنة بالربع السابق. يأتي هذا الرقم في أعقاب معدل النمو المرتفع ميكانيكيًا في الربع الثالث من عام 2020 والذي بلغ 33.4٪، والذي كان نتيجة لانهيار النشاط الاقتصادي في الربع الثاني.

US President Joe Biden signed the USD 1.9trn coronavirus relief package on March 11. Source: A screenshot, Instagram/potus

وقد أدى هذا التسلسل الإيجابي بالفعل إلى قيام المراقبين مثل جيمس هاميلتون من جامعة كاليفورنيا في سان دييغو بالإعلان عن انتهاء ركود فيروس كورونا. يؤكد هاملتون، المتخصص في حالات الركود، أن الانتعاش في النصف الثاني من عام 2020 كان قوياً بدرجة كافية بحيث إذا حدث ركود آخر في عام 2021، فسيتم تصنيفه كمرحلة جديدة (نصفها بركود مزدوج الانحدار).

بعبارة أخرى، إذا انتهى ركود فيروس كورونا، فسيكون قصيرًا (ربعان) ولكنه حاد للغاية. وهذا من شأنه أن يجعله أشد ركود اقتصادي منذ الحرب العالمية الثانية.

الجري البطيء على المدى الطويل

فهل يمكننا القول إن الاقتصاد الأمريكي قد تعافى؟ بالإضافة إلى معرفة أن فترات الركود تحدد مراحل النمو الإيجابي ومراحل النمو السلبي، نظرًا للطبيعة غير المسبوقة لهذا الركود وحجمه، نحتاج أيضًا إلى مراعاة آثار التباطؤ.
المفهوم المفيد للاقتصاديين هو فجوة الإنتاج، والتي تقيس الفرق بين الناتج المحلي الإجمالي الفعلي الناتج عن الاقتصاد والناتج المحلي الإجمالي المحتمل. يستخدم هذا في العديد من الحسابات، على سبيل المثال لتقييم الضغط التضخمي أو المستوى الأمثل لأسعار الفائدة السياسية.

يصعب قياس فجوة الإنتاج في الوقت الفعلي لأنها تتطلب تقييمًا دقيقًا لإمكانيات الاقتصاد. في الولايات المتحدة، يكون مكتب الميزانية في الكونجرس (CBO) مسؤولاً عن إجراء تقييمات مستقلة لتأثير سياسة الميزانية وإعداد توقعات للمتغيرات المرتبطة بها.

Figure 1: actual GDP (blue), potential GDP (grey) and GDP forecasts (orange) from the Congressional Budget Office. CBO, CC BY-SA

يوضح الشكل أعلاه أحدث توقعات الناتج المحلي الإجمالي والناتج المحلي الإجمالي المحتمل التي نشرها البنك المركزي العماني في 1 فبراير 2021 (باستثناء تأثير أي تدابير متعلقة بالميزانية). من الواضح أن البنك المركزي العماني يتوقع فجوة إنتاجية سلبية حتى نهاية عام 2023 على الأقل.

على وجه الخصوص، تمثل هذه الفجوة 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي المحتمل في الربع الرابع من عام 2020 و2.3٪ في الربع الأول من عام 2021. وبشكل تراكمي، بين عامي 2021 و2023، من المتوقع أن تكون الخسارة مساوية لحوالي 2.67 تريليون دولار أمريكي (مقدرة بالدولار الثابت لعام 2012). من الواضح أن هذه التوقعات تحمل درجة عالية من عدم اليقين، لأن الاقتصاد تهيمن عليه الظروف الصحية.

وبالمثل، إذا نظرنا إلى حالة التوظيف في الولايات المتحدة، تظهر أرقام الرواتب غير الزراعية أن عدد الأشخاص العاملين انخفض من 152.5 مليون في ذروة الدورة في فبراير 2020 إلى 130.2 مليون في أبريل. على الرغم من الانتعاش الذي أعقب ذلك، وصل عدد الأشخاص العاملين إلى هضبة أعلى بقليل من 142 مليونًا في أكتوبر واستقر منذ ذلك الحين. وهذا يعني أن حوالي 10 ملايين أمريكي فقدوا وظائفهم خلال الأزمة وما زالوا عاطلين عن العمل.

هل يمكن أن يشتعل الاقتصاد؟

في هذا السياق الدوري، وافق الكونجرس الأمريكي على حزمة دعم بقيمة 900 مليار دولار أمريكي في 21 ديسمبر 2020. وقد تم التوقيع عليها لتصبح قانونًا من قبل البيت الأبيض في 27 ديسمبر. تتعلق المناقشة الحالية بحزمة التحفيز التي تم توقيعها بالفعل من قبل الرئيس جو بايدن والتي تم الكشف عنها في منتصف يناير وتبلغ قيمتها حوالي 1.9 تريليون دولار أمريكي، مما يجعل حجم تأثير الميزانية يصل إلى حوالي 13 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي.

بينما يبدو واضحًا أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال بحاجة إلى الدعم، فإن الاقتصاديين منقسمون بشأن حجم خطة بايدن وتوازن المخاطر المرتبطة بحزمة دعم بهذا الحجم.

يكمن الخطر الرئيسي، كما أوضح لاري سمرز وأوليفييه بلانشارد، في أن التحفيز قد يكون قوياً للغاية، مما يدفع الاقتصاد إلى الاحتدام على خلفية الظروف المالية المتساهلة، والمستوى المرتفع من المدخرات الأسرية الزائدة (المقدرة بحوالي 1.6 تريليون دولار أمريكي)، عجز متزايد في الميزانية (يقترب من 15٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2020) وتوقعات نمو مرتفعة (+ 5.1٪ في عام 2021 وفقًا لصندوق النقد الدولي).

خلال هذه المرحلة المحمومة، سيكون هناك خطر من أن التضخم قد يرتفع إلى الأعلى، مما يدفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي (المعروف باسم الاحتياطي الفيدرالي) إلى تشديد السياسة النقدية، مما يتسبب في تباطؤ الاقتصاد مرة أخرى. وفقًا لسامرز، تشير التجارب السابقة إلى وجود خطر من أن التضخم المتصاعد قد يكون من الصعب السيطرة عليه.

لكن في محاولة لتقييم تأثير هذه الصدمة الهائلة في الميزانية، يتعين علينا أن نأخذ في الاعتبار العديد من الأشياء المجهولة. أولاً، تعتمد تأثيرات الاقتصاد الكلي بشكل كبير على مضاعفات الميزانية المستخدمة في الحسابات. تقديرات التأثير المضاعف للإنفاق العام على الاستثمار قريبة بشكل عام من واحد، ولكن مع مستوى عال من عدم اليقين. ومع ذلك، إذا اعتبرنا أن هذا الإنفاق في خطة بايدن يأخذ في المقام الأول شكل تحويلات إلى الأسر والشركات، يُقدر أن المضاعف أقل بكثير.

عنصر حاسم آخر في هذا التقييم هو تأثير النشاط الاقتصادي على التضخم، كما يتضح من منحنى فيليبس. تظهر الدراسات الأكاديمية أن منحنى فيليبس قد سطح خلال السنوات الأخيرة: التضخم مستقر للغاية ولا يتفاعل إلا بشكل طفيف للغاية مع التقلبات في الناتج المحلي الإجمالي. تم إثبات هذه الحقيقة التجريبية في معظم الاقتصادات المتقدمة.

آثار إيجابية ... للاقتصاد العالمي

حتى لو تسببت صدمة الميزانية هذه في زيادة التضخم، فسيتحملها بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حد ما، والذي كان يسعى إلى رفع معدل التضخم دون المستوى المستهدف لعدة سنوات. في المراجعة الأخيرة للسياسة النقدية، التزم بنك الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على الانحرافات عن هدفه المتماثل، حيث يُنظر الآن إلى هدف 2٪ على أنه متوسط طويل الأجل.

وبعيدًا عن تأثيره المحلي، سيرحب الاقتصاد العالمي أيضًا بحوافز الميزانية الأمريكية. من خلال العمل مع باحثي Eurosystem، أظهرنا أن الزيادة في إنفاق الحكومة الأمريكية تميل إلى التسبب في ارتفاع الدولار وانخفاض الميزان التجاري الأمريكي. وذلك لأن الولايات المتحدة تعتبر المستهلك الأخير للاقتصاد العالمي، وبالتالي فهي تمتص بمفردها تقريبًا الفوائض التجارية لمنطقة اليورو والصين واليابان. وبالتالي، يمكن للاقتصاد العالمي الاستفادة من خطة التحفيز الهائلة هذه من خلال زيادة الواردات الأمريكية.

يمكن لإدارة بايدن استخدام تطبيع العلاقات مع الدول الأخرى بعد أربع سنوات فوضوية تحت إدارة ترامب كفرصة للترويج لهذا الجانب الدولي من الحزمة.

إلى جانب المؤشرات الدورية، أثرت أزمة فيروس كورونا أيضًا بشكل عميق على الجوانب الهيكلية للاقتصاد الأمريكي من خلال زيادة عدم المساواة بين الجنسين والأجيال ، ورفع معدل الفقر ، وما إلى ذلك.

أخيرًا، لا يبدو أن ديون الحكومة الأمريكية في خطر: على الرغم من الارتفاع الأخير المرتبط بتوقعات خطة بايدن، فإن أسعار الفائدة السيادية عند أدنى مستوياتها منذ 40 عامًا والسندات الحكومية في الوقت الحاضر مثال نموذجي من هذا النوع من الأصول الآمنة والسائلة التي تحبها الأسواق المالية.

في الختام، لا يزال من الصعب تقييم توازن المخاطر المرتبطة بحجم خطة بايدن بدقة ومن الصواب أن يكون هناك نقاش. ولكن في مواجهة أزمة صحية غير مسبوقة، ربما يكون من الأفضل المجازفة بفعل الكثير بدلاً من عدم كفاية.

تم إعادة نشر هذه المقالة من The Conversation بموجب ترخيص المشاع الإبداعي. اقرأ المقال الأصلي.


ننصحك بقراءتها